拟用7500万美元收购顶级酒店设计公司美国HBAInternational70%股权,HBA承诺13~15年净利润分别实现750万、950万和1150万美元:金螳螂拟在新加坡设立全资子公司,并以7500万美元(约合4.7亿元)收购顶级酒店设计公司美国HBA70%股权,相当于13年动态PE14.3倍(棕榈园林11年收购贝尔高林时收购价格是10年静态PE16.5倍)。HBA承诺13~15年实现净利润分别不低于美元750万、950万和1150万(约合RMB0.47亿、0.59亿和0.72亿元),并承诺HBA设计师和高管继续服务一定年限。未来新加坡子公司将成为金螳螂引进国际高端设计人才、开拓装饰设计与施工国际市场的综合性平台。
HBA酒店设计实力连续12年世界第一,将帮助公司实现客户结构升级:HBA主要从事全球白金及超白金奢华酒店及度假村室内设计,12年拥有顶级设计师841人,在美国《室内设计》杂志01~12年“HospitalityGiants”专项排名中连续12年位列第一,且12年其酒店业设计费高出第二名75%。公司11财年、12财年前10个月设计业务收入分别是美元8306万和7360万(约合RMB5.2亿和4.6亿元),扣非净利润率分别是13.7%和19.4%。2008年HBA有70%的业务来自环太平洋地区,我们估计目前占比更高,其在中国的经典工程包括北京丽思卡尔顿酒店、上海香格里拉大酒店等诸多高端酒店的方案设计。此次收购完成后将显著增强金螳螂酒店业务设计实力,实现客户结构升级。
设计撬动施工,以小博大:设计是装饰产业链制高点,壁垒最高,往往能撬动施工。一般设计占工程总造价3%,历史经验看金螳螂大约50%的设计订单能够转化为施工订单,11财年HBA设计收入8306万美元(约合5.2亿元),若HBA中国大陆业务占比50%,则有望带动金螳螂在大陆43亿元工程收入,增收效应明显。
维持买入评级:我们认为对顶级设计公司的收购能够实现以小博大,再次体现公司超群的战略眼光,看好公司长期发展,预计12/13年摊薄后EPS分别为1.46/2.05元,对应的增速为55%和40%,对应的PE分别为23.3X和16.6X,维持买入评级。 |
发表于 2012-11-19 21:20:20
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