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简介（作者编辑）：宏观专题研究报告：3分钟看清五一全球要闻，五一特辑-国金证券.pdf
摘要（系统识别）：
国金证券
SINOLINK SECURITIES
2023年05月02日
3分钟看清五一全球要闻
宏观专题研究报告
证券研究报告
宏观经济组
分析师：赵伟（执业S1130521120002)
分析师：杨飞（执业S1130521120001)
分析师：陈达飞（执业S1130522120002)
zhaow@gjzq.com.cn
yang_fei@gjzq.com.cn
chendafei@gjzq.com.cn
分析师：赵宇（执业S1130523020002)
联系人：李欣越
联系人：李雪莱
zhaoyu2@gjzq.com.cn
lixinyue@gjzq.com.cn
lixuelai@gjzq.com.cn
五一特辑
五一假期前后，美欧GDP增速的放缓、美国债务上限危机的演绎，引发市场对经济衰退担忧的再度升温：“衰退交易”
或重归主线，期间美债利率回落，大宗商品普跌，而一季报亮眼的业绩则使美股免于下跌。
大类资产：五一假期期间，海外股市涨跌分化、发达国家债市利率多数下行
全球股市：主要股指走势分化。假期前后(4月24日-5月2日)，纳指、标普500、道指分别上涨1.28%、0.87%和
0.86%。亚欧股指方面，日经225大涨1.96%，恒生指数、法国CC40和英国富时100分别下跌0.90%、1.23%、0.55%。
全球债市：主要国债利率集体下行。10Y美债收益率一路下行13bp至3.44%。其他债市方面，10Y葡萄牙、法国、德
国、日本、西班牙、英国和意大利国债收益率分别下行17.7bp、10.3bp、8.0bp、6.7bp、6.5bp、5.9bp和0.90bp。
外汇市场：美元指数美元先下后上。美元指数一度在4月26日下行至101.02，随后重新上行，全周累计下跌0.05%
至101.48；欧元、英镑兑美元分别上涨0.25%、0.98%至1.10和1.25；日元兑美元大幅贬值1.61%，收至134.02。
大宗商品：油价、金价均先跌后涨。假期期间，美油、布油分别下跌1.40%、2.60%至74.76和78.37美元/桶。黄金
方面，C0MEX黄金一度在4月25日跌至1986.6美元/盎司，随后微涨，全周上涨0.36%至1990美元/盎司。
海外事件&数据：美国经济走弱，债务上限危机渐近，欧洲GDP不及预期，日央行维持宽松不变
美国GDP增速放缓，表现不及预期。美国一季度实际GDP环比折年增1.1%，预期2%，前值2.6%，连续两个季度增速
放缓。私人库存回落是拖累美国经济增长的主因，对GDP贡献率-2.3%，前值1.5%，回落幅度达疫情以来最大。
美国民主党、共和党围绕债务上限陷入博弈，谈判进度缓慢。4月26日，美国众议院批准麦卡锡提出的提高债务上限
法案一《限制、节约、增长法》。考虑到美国4月税收缴款不及预期，美国债务风险可能将提前。
欧元区GDP表现不及预期，核心国弱于边缘国，欧洲仍未摆脱衰退阴影。欧元区一季度GDP同比1.3%，预期升1.4%；
一季度环比升0.1%，预期升0.2%。德国表现较差，一季度GDP季调同比-0.1%，降至2021年一季度以来新低。
日央行货币政策会议保持政策不变，与市场预期基本相符。4月28日植田和男任新行长后公布首次利率决议。基准利
率维持在-0.1%不变，10Y国债收益率目标维持在0%附近。日央行利率决议公布后，美元兑日元短线下挫后迅速上升。
国内事件&数据：五一假期国内旅客出行超2019年同期水平、境外出行加快修复
五一假期出行显著改善，国内旅客发送已超2019年同期水平，境外旅客出行加快修复。假期前三日，全国铁路旅客
发送较2019年提升22%，国内客运执行航班架次较2019年提升17%；热门景点接待旅客人数显著提升，黄山风景区
日均接待游客达2019年的118%；全国国际客运航班架次占2019年同期的比重由春节的7.9%提升至35%。
假期线下消费显著改善，但恢复力度不及客流。假期前三日，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21%、其中餐
饮企业增长37%；相较之下，线下消费修复力度略弱于客流，比如：四川省A级景区日均门票收入恢复至2019年同期
水平的99%、好于春节的74%，但低于接待旅客的106%；电影票房恢复至2019年同期的75%、不及出票人次的81%。
4月，制造业PM川超季节性回落，产需均回落、但生产仍处于扩张区间，地产链和外需的拖累较大；稳增长落地和线
下活动持续修复下，建筑业和服务业PM|维持高景气。4月政治局会议对经济形势研判总体更为积极，宏观政策基本
延续前期定调、没有“强刺激”，产业政策加强、突出新能源、人工智能等，民营、平台等领域积极信号增多。
风险提示
俄乌战争持续时长超预期：稳增长效果不及预期；疫情反复
敬请参阅最后一页特别声明
国金证券
SINOLINK SECURITIES
宏观专题研究报告
内容目录
一、大类资产回溯：五一假期期间，海外股市分化、发达国家债市利率多下行.5
二、海外经济数据和重要事件：………
2.1美国GDP增速放缓，表现不及预期…
6
2.2美国PCE通胀放缓，增速略超预期…9
10
2.5欧元区GDP表现不及预期，仍未摆脱衰退阴影...
13
14
2.7美国制造业PMl环比上升但仍处于收缩区间.…
14
三、国内数据&事件：假期出行超2019年，地产销售、工业生产季节性回落.............15
3.1假期国内出行已超2019年同期水平，境外出行加快修复..…
15
3.2假期期间商品房成交季节性回落，总体销售表现好于去年同期……
18
3.3假期前周工业生产、投资活动偏弱，建筑相关生产活动低于过往同期.……19
3.43月工业企业利润数据：利润筑底
20
3.6国务院印发稳就业文件：稳就业政策力度升级..24
3.74月中央政治局会议精神学习：政策没有“强刺激”、更加注重产业推动等......25
26
图表目录
图表1：五一假期前后，全球主要股指涨跌互现
图表2：五一假期前后，纳斯达克、恒生指数基本持平
5
图表5：五一假期前后，美元下跌，欧元、英镑升值…
6
6
图表7：五一假期前后，原油价格先跌后涨………
6
6
图表9：美国一季度GDP环比折年增速及结构，消费韧性较高，投资大幅回落..7
图表10：库存对一季度投资的拖累较大。………
>
图表11：私人投资一季度增速大幅回落....
敬请参阅最后一页特别声明
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摘要（系统识别）：
国金证券
SINOLINK SECURITIES
2023年05月02日
3分钟看清五一全球要闻
宏观专题研究报告
证券研究报告
宏观经济组
分析师：赵伟（执业S1130521120002)
分析师：杨飞（执业S1130521120001)
分析师：陈达飞（执业S1130522120002)
zhaow@gjzq.com.cn
yang_fei@gjzq.com.cn
chendafei@gjzq.com.cn
分析师：赵宇（执业S1130523020002)
联系人：李欣越
联系人：李雪莱
zhaoyu2@gjzq.com.cn
lixinyue@gjzq.com.cn
lixuelai@gjzq.com.cn
五一特辑
五一假期前后，美欧GDP增速的放缓、美国债务上限危机的演绎，引发市场对经济衰退担忧的再度升温：“衰退交易”
或重归主线，期间美债利率回落，大宗商品普跌，而一季报亮眼的业绩则使美股免于下跌。
大类资产：五一假期期间，海外股市涨跌分化、发达国家债市利率多数下行
全球股市：主要股指走势分化。假期前后(4月24日-5月2日)，纳指、标普500、道指分别上涨1.28%、0.87%和
0.86%。亚欧股指方面，日经225大涨1.96%，恒生指数、法国CC40和英国富时100分别下跌0.90%、1.23%、0.55%。
全球债市：主要国债利率集体下行。10Y美债收益率一路下行13bp至3.44%。其他债市方面，10Y葡萄牙、法国、德
国、日本、西班牙、英国和意大利国债收益率分别下行17.7bp、10.3bp、8.0bp、6.7bp、6.5bp、5.9bp和0.90bp。
外汇市场：美元指数美元先下后上。美元指数一度在4月26日下行至101.02，随后重新上行，全周累计下跌0.05%
至101.48；欧元、英镑兑美元分别上涨0.25%、0.98%至1.10和1.25；日元兑美元大幅贬值1.61%，收至134.02。
大宗商品：油价、金价均先跌后涨。假期期间，美油、布油分别下跌1.40%、2.60%至74.76和78.37美元/桶。黄金
方面，C0MEX黄金一度在4月25日跌至1986.6美元/盎司，随后微涨，全周上涨0.36%至1990美元/盎司。
海外事件&数据：美国经济走弱，债务上限危机渐近，欧洲GDP不及预期，日央行维持宽松不变
美国GDP增速放缓，表现不及预期。美国一季度实际GDP环比折年增1.1%，预期2%，前值2.6%，连续两个季度增速
放缓。私人库存回落是拖累美国经济增长的主因，对GDP贡献率-2.3%，前值1.5%，回落幅度达疫情以来最大。
美国民主党、共和党围绕债务上限陷入博弈，谈判进度缓慢。4月26日，美国众议院批准麦卡锡提出的提高债务上限
法案一《限制、节约、增长法》。考虑到美国4月税收缴款不及预期，美国债务风险可能将提前。
欧元区GDP表现不及预期，核心国弱于边缘国，欧洲仍未摆脱衰退阴影。欧元区一季度GDP同比1.3%，预期升1.4%；
一季度环比升0.1%，预期升0.2%。德国表现较差，一季度GDP季调同比-0.1%，降至2021年一季度以来新低。
日央行货币政策会议保持政策不变，与市场预期基本相符。4月28日植田和男任新行长后公布首次利率决议。基准利
率维持在-0.1%不变，10Y国债收益率目标维持在0%附近。日央行利率决议公布后，美元兑日元短线下挫后迅速上升。
国内事件&数据：五一假期国内旅客出行超2019年同期水平、境外出行加快修复
五一假期出行显著改善，国内旅客发送已超2019年同期水平，境外旅客出行加快修复。假期前三日，全国铁路旅客
发送较2019年提升22%，国内客运执行航班架次较2019年提升17%；热门景点接待旅客人数显著提升，黄山风景区
日均接待游客达2019年的118%；全国国际客运航班架次占2019年同期的比重由春节的7.9%提升至35%。
假期线下消费显著改善，但恢复力度不及客流。假期前三日，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21%、其中餐
饮企业增长37%；相较之下，线下消费修复力度略弱于客流，比如：四川省A级景区日均门票收入恢复至2019年同期
水平的99%、好于春节的74%，但低于接待旅客的106%；电影票房恢复至2019年同期的75%、不及出票人次的81%。
4月，制造业PM川超季节性回落，产需均回落、但生产仍处于扩张区间，地产链和外需的拖累较大；稳增长落地和线
下活动持续修复下，建筑业和服务业PM|维持高景气。4月政治局会议对经济形势研判总体更为积极，宏观政策基本
延续前期定调、没有“强刺激”，产业政策加强、突出新能源、人工智能等，民营、平台等领域积极信号增多。
风险提示
俄乌战争持续时长超预期：稳增长效果不及预期；疫情反复
敬请参阅最后一页特别声明
国金证券
SINOLINK SECURITIES
宏观专题研究报告
内容目录
一、大类资产回溯：五一假期期间，海外股市分化、发达国家债市利率多下行.5
二、海外经济数据和重要事件：………
2.1美国GDP增速放缓，表现不及预期…
6
2.2美国PCE通胀放缓，增速略超预期…9
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2.5欧元区GDP表现不及预期，仍未摆脱衰退阴影...
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2.7美国制造业PMl环比上升但仍处于收缩区间.…
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三、国内数据&事件：假期出行超2019年，地产销售、工业生产季节性回落.............15
3.1假期国内出行已超2019年同期水平，境外出行加快修复..…
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3.2假期期间商品房成交季节性回落，总体销售表现好于去年同期……
18
3.3假期前周工业生产、投资活动偏弱，建筑相关生产活动低于过往同期.……19
3.43月工业企业利润数据：利润筑底
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3.6国务院印发稳就业文件：稳就业政策力度升级..24
3.74月中央政治局会议精神学习：政策没有“强刺激”、更加注重产业推动等......25
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图表目录
图表1：五一假期前后，全球主要股指涨跌互现
图表2：五一假期前后，纳斯达克、恒生指数基本持平
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图表5：五一假期前后，美元下跌，欧元、英镑升值…
6
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图表7：五一假期前后，原油价格先跌后涨………
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图表9：美国一季度GDP环比折年增速及结构，消费韧性较高，投资大幅回落..7
图表10：库存对一季度投资的拖累较大。………
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图表11：私人投资一季度增速大幅回落....
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